小鹏汽车：未来汽车的价值关键，仍是比拼智能化进程

在当下汽车产业中，新能源、智能化成为了最大的风口，而纯电动汽车市场更是在当前发展整体趋于利好，步入市场加速期，于是可以看到，房地产商、互联网玩家、传统汽车厂等都摩拳擦掌生产电动车。

但随着技术升级，加速技术落后企业的淘汰，该市场将会向头部企业集中，并持续处于增量市场。中国乘用车市场信息联席会数据显示，截至2020年第二季度，造车新势力销量排名前五企业的累计市场份额已从2018年的43%上升至90%。

而日前，“新生代”的小鹏汽车已逐渐步入发展正轨——已提交IPO招股书。分析小鹏汽车招股书内容可以看到，资本市场或许更看中其深度涉及智能化的产业基础。随着智能电动汽车市场开发潜力逐渐被认知，以及市场对头部企业的较高估值，让小鹏汽车的内在价值更易被发现。

估值权重在于研发 智能化是行业助推器

与成熟的传统车企不同，目前资本市场的评价中，小鹏汽车估值权重很大一部分来自于研发。小鹏汽车的产品之所以能在短期获得消费市场认可，与其注重研发投入不无关系。而行业也普遍认为，智能化一定是未来汽车行业的发展方向，电动化则是匹配智能化的最佳动力技术，两者相互成就。

智能化在各行各业的发展脉络中打下了鲜明的烙印。如手机智能化的发展趋势，从传统燃油汽车到智能电动汽车，用户习惯的转变更多的单向化，使用了智能电动汽车的用户，产品粘性更高。

有分析认为，智能电动汽车是行业一次变革，而消费者从燃油车向智能电动汽车单向转变的速度，决定了汽车行业变革到来的速度。如今看来，小鹏汽车对消费市场对“智能”的刚需理解更加深刻，或许已经抓住了“好马先跑”的机遇。

其研发员工主要分布于汽车设计和工程、自动驾驶技术和智能操作系统领域，当前小鹏的研发重心仍放在基础的汽车设计领域，在提高汽车质量的同时再对汽车进行智能化的延伸设计。而IPO招股书显示，2019年小鹏汽车收入为23.2亿人民币，较2018年增长逾238倍，其中小鹏汽车2019年研发投入高达20.7亿。

同时，作为一家成立只有5年时间的智能电动汽车，小鹏汽车如今已经掌握从设计、研发到制造的全产业环节。据了解，位于肇庆小鹏汽车智能网联科技产业园全面按照工业4.0标准打造，实现了生产信息可视化、设备信息可视化、工艺信息可视化、质量信息可视化。并且这个生产基地拥有冲压、焊装、涂装、总装、电池包（Pack）五大车间。

这也意味着，智能化生产将带来领先行业的优势——统一的品控管理能力、极其有效的成本管控的能力。

肇庆智能工厂目前产能是每年10万辆，7月份第一个月对外规模交付小鹏P7，成功交付1641辆，同类企业需要4至5个月才能达到这个交付水平，肇庆工厂有着强大的爬坡和执行力，也为小鹏汽车带来了无限可能。

显然可以看到，“马太效应”加剧之下，投资人更加关心“电动汽车”头部企业的“未来”优势，设计、研发、制造的“智能化”优越性，将成为未来市场爆发的关键。

市场步入增量期 全产业链奠定盈利基础

截至2019年6月据有关数据统计，国内新能源汽车保有量达到 344万辆，而值得注意的是，纯电动汽车销量在新能源汽车销量中占比一直处在最高位，侧面体现出了该市场的巨大潜力。

此外，在配套设施建设方面，截止2020年5月，全国累计充电桩数量达到129.9万个，较上年增加53.9万个；同时，换电企业注册数由2018年的5000多家增加到2020年10000多家。

根据国家新一期的新能源汽车发展规划，充换电设备的投入已被纳入新基建的范畴，政策鼓励继续加大充换电基础设施建设，以及各类充换电设施实现互联互通。配套设施的跟进建设无疑也将助力纯电动汽车市场的进一步扩张。

随着用户群的扩大，小鹏汽车全国充电网络也在扩大。目前全国共有114家超充站，平均每站7个超充桩；车载导航系统中集成了覆盖全国的20万第三方充电桩；60%用户安装了小鹏家充，显然小鹏已做好全面布局“智能化”的电桩布局。

而且，小鹏P7 NEDC续航里程突破700公里大关，是目前国内续航里程最高的纯电动汽车。小鹏汽车一直坚持以自研实现端到端的闭环能力，小鹏P7搭载14个摄像头、5个毫米波雷达和12个超声波传感器，组成了360度双重感知融合系统，可以准确识别并观察外部环境。这也就表明，小鹏P7的自动驾驶辅助系统可以通过学习用户的驾驶习惯，通过数据闭环，完成功能的快速迭代，可以说小鹏拥有熟悉国内本土化道路的自动驾驶技术。

同时，截止2020年二季度，小鹏汽车账上有现金类资产合计21.183亿。此外，小鹏汽车最近两个月成功完成了9亿美元C+轮融资，投资者包括阿里巴巴、两家中东主权基金(国际上最知名长线投资者），另外更有在科技领域具有相当成功投资经验和成绩的知名机构投资者（Coatue、 ASPEX、红衫、高瓴）。除了账上有充裕的现金以外，小鹏IPO前也经历过约11轮融资，阿里巴巴、IDG等都参与小鹏汽车多轮融资。IPO前，小鹏汽车预计合计持有现金类资产超85亿人民币。

且有券商分析，小鹏汽车明年毛利将会大幅提升。一是未来2至3年电池成本会大幅下降，企业与供应商议价能力更强；二是小鹏汽车可通过扩大规模、共用平台、供应商协同等各个方面降成本；三是随着小鹏汽车产能的提升及第三款产品的推出，工厂利用率和效率将提高，折旧费用摊薄，同时海马方面的代工费和物流料工成本也会降低，这些都会促进毛利的提升；四是小鹏汽车通过软件销售也会改善毛利。

从以上电桩布局、融资规模、企业运营等多方面实现稳步发展则可以预测，小鹏汽车正加速完善自己的产业链网络，真正做到差异化，全产业链的基础优势或许正是其被资本市场看好的主要原因。

不难看出，随着小鹏汽车等造车新势力的崛起，中国本土化汽车市场以及产品的“智能化”进程逐步加快，这将在进一步满足中国消费者更多元化需求的同时，为中国汽车产业未来的发展提供了新的“核心”动能。（文/金广 图/官方提供）